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工商時報【凱基證券（香港）研究部】英國首相強生再向國會提交脫歐協議草案。然而，強生同時立法禁止國會將脫歐過渡期延至2020年底限期後，意味英國須與歐盟在2020年底前達成貿易協議，否則雙方將開徵關稅。此外，英倫銀行議息會議，維持利率不變；然而，英倫銀行因應經濟數據轉弱，下調今季經濟增長預期，由0.2％下調至0.1％，投資者關注英國經濟前景。由於投資者關注硬脫歐風險，英鎊最近大幅回落。事實上，強生最新舉動一方面是兌現「完成脫歐」的競選承諾，另一方面是趁民意仍然支持保守黨，草案較容易獲得支持通過。而且強生上任僅僅幾個月，已經成功扭轉保守黨的劣勢，反映強生的能力。因此投資者不宜過於看空英鎊和英國資產。美國總統川普再次又要求聯準會進一步降息，並實施寬鬆貨幣政策。但多名行長則表示，聯準會未見有需要調整利率，又相信聯準會短期內都不會改變貨幣政策取態。紐約聯儲銀行總裁威廉斯更表示，在聯準會採取連串列動後，已經成功安撫市場情緒。由於市場預期利率將維持一段時間不變，美國國債收益率和美元匯率回升。然而，市場避險情緒褪色，以及聯準會願意容忍美元實際負利率，美元匯率反彈空間有限。標普500指數2019年累漲26％，表現出色，然而市場共識預測，標普500指數在未來12個月將只上漲7.5％，增速放緩。另一方面，其他股市例如歐洲和新興市場，2020年盈利增長預期8％∼13％，較美股預期的中個位數增長理想。加上美股估值高，以未來12個月盈利計算，預期本益比達18.6倍，在避險情緒退下，預期現價缺乏吸引力。因此，預料資金2020年難再聚焦美股。中國人民銀行暫停20天逆回購操作後，週三進行2千億元人民幣逆回購操作，預料主要考慮到年底資金流動性緊張。雖然官方不會採取大水漫灌的貨幣政策，但基於2020年初市場面臨較大流動性缺口，市場普遍預期2020年1月份會有降準，第一季會開展MLF並下調其利率。資金流入A股市場，上證綜合指數突破3,000點，而滬深兩地單日成交額一度突破7千億元人民幣。由於市場動量依然強勁，A股漲勢仍將維持。隨著A股市場成交量的增加以及新產品的不斷推出（例如將於12月下旬推出的「滬深300指數期權」），中國券商將是主要受益者。事實上，中信證券，中金和華泰證券等主要券商的估值為預期市淨率的0.9∼1.1倍，估值並不高。其中，中金和華泰相對落後，似乎更具吸引力。中美達成首階段貿易協議，進入休戰期。中國政府2020年首要工作為穩增長，料貨幣政策偏寬鬆，支持中資股股價走勢。加上港股通南下資金的淨流入，香港恒生指數近日取得明顯漲幅，一度挑戰近5個月的阻力位28,000點。展望未來，由於預期資金將於2020年第一季流入包括中國市場在內的新興市場，香港股市前景樂觀，恒生指數第一季目標為30,000點。

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